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锐叔论市:当前市场依然以存量博弈为主
发布日期:2023-10-23 14:32    点击次数:202

《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后,指数有所分化,沪指震荡走高,创业板指大部分时间在平盘线下弱势震荡。午后,沪指冲高回落并出现一轮较大幅度跳水,创业板指仍持续走弱。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.10%、跌0.90%、跌1.21%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)24家,显示市场情绪低迷;个股涨跌比814:4038,个股平均涨幅-1.54%,亏钱效应显著,两市成交额12217亿,较前一交易日增量7.46%。北上资金净流入近10亿。

锐叔在昨天的早评中提醒大家谨防“过山车”,结果这一担忧不幸被言中,下午的突然跳水,造成超4000家个股下跌,平均跌幅更是达到1.54%,若不是银行板块在尾盘稳住,沪指也将形成“阴包阳”。现在的问题是,昨天的下跌到底属于洗盘性质还是见顶信号?这里说的见顶信号当然是专指沪指,因为就整体市场而言,平均股价指数昨天是创了2月中旬调整以来的新低,根本谈不上什么见顶,而是在继续探底。

技术上来看,沪指昨天的高点正好落在去年10月31日2885以来上升通道的上轨左右,说明这个上轨对沪指的反压有效。同时,3400-3600的筹码密集区的强压力也初步得以验证。此外,昨天早评中提到,若沪指不能形成连续的强势上攻,日线MACD将形成顶背离,从而有可能形成比前一次顶背离时更大的调整,即调整幅度有可能超过4月19-4月25日那波。现在看来,恐怕已比较难避免。

资金面来看,当前市场依然以存量博弈为主。今年一季度新成立基金发行份额为2734.21亿份,仅为2021年同期1.07万亿份的四分之一左右,北上资金近期总体也呈现小幅流出态势,唯一的增量资金来源于以杠杆资金为代表的“热钱”。最近沪指的强势得益于大金融、中字头及部分周期权重的拉升,但大家都知道,权重蓝筹股如果想要持续拉升,是极其耗费资金的,对于当前这点点增量资金来说,几乎是不可能完成的任务。

基本面来看,近期“中特估”主题带动的主要是金融和周期类品种,但由于一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降21.4%、生产价格指数PPI处于负增长区间,这类品种一季报大多不理想。而4月PMI各分项环比3月呈现不同程度的回落、4月楼市复苏放缓,显示短期在业绩层面暂时还难以对这类品种构成强劲支撑。

综合以上几个维度,锐叔认为沪指昨天的调整大概率是阶段性见顶信号。因此,从操作层面来讲,给大家的建议还是:轻仓者继续观望为主,重仓者则继续注意逢高控制仓位。此外,在配置方向上注意高低切换,如果“中特估”相关权重蓝筹品种熄火,低位的成长类品种或迎来机会。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,按不加权方式排序,仅商贸代理、证券逆势收涨,船舶、保险、电信运营等跌幅居前。题材方面,结合涨停个股数量和板块指数涨幅,央企改革、一带一路等稍显活跃。

券商板块是昨天市场中少有的还能在逆势中收涨的行业板块之一,盘中甚至一度大涨超5%。驱动上,从板块内个股涨幅榜来看,涨幅前两位均为“中字头”、涨幅前7位的个股中有4家“中字头”,说明主要还是属于“中特估”主题下的补涨逻辑。当然,券商板块在基本面上也还是有一些亮点。一季报来看,43家上市券商一季度共实现营业收入1344亿元,同比上升17.7%,环比上升38.4%;实现归母净利润428亿元,同比上升84.5%,环比上升80.6%。其中,13家券商实现净利润同比增长超200%。而4月以来随着市场风险偏好持续改善,交投活跃度快速提升,A股日成交额连续20余个交易日突破万亿元;截至5月8日两融余额16197亿元,较年初15451亿元有所增长。因此可以预见,二季度券商业绩仍有望继续保持增长态势。此外,改革红利也有望催化板块行情。全面注册制改革落地,IPO常态化发行将进一步增厚投行业务收入,同时推动资本市场持续扩容,为投行以外的各类业务扩展奠定扎实基础。未来投行专业能力优秀、大投行生态圈协同发展完善的券商有望塑造业务新增长极。估值角度来看,目前券商板块PB(LF)为1.41倍左右,处于2019年来23.7%的较低分位,也应该还有修复空间。只是从节奏上来看,由于“中特估”主题经过昨天的打击之后,可能会有一些短线回落,对券商板块也会带来一些不利影响,因此在操作层面上,可暂不急于下手,可等待回调企稳后的低吸机会。

消息面上,昨天盘后工信部等5部门发布关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告。自2023年7月1日起,全国范围全面实施国六排放标准6b阶段,禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。针对部分实际行驶污染物排放试验(即RDE试验)报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型,给予半年销售过渡期,允许销售至2023年12月31日。其实,2023年7月1日起实施国六b标准是早就定好了的计划,2016 年,国六排放标准正式发布,并制定了“国六a”和“国六b”两个阶段的要求,其中针对轻型车,国六a自2020年7 月1日起开始实施,国六b自2023年7月1日起开始实施,因此上述公告属于具体的实施事宜安排。而从公告的安排来看,“给予半年销售过渡期”应该比预期要宽松一些。国六b相较于国六a,排放要求和测试标准都更加严格,新增RDE 测试为最大变化。排放标准上,相比国六a,国六b要求汽油车CO下降 29%,THC 下降50%,NMHC下降49%,NOx下降42%,PM下降33%,PN和N2O 不变,排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。测试标准上,国六标准新增RDE试验,即实际行驶排放测试,指的是测试车辆在实际使用条件下的排放水平,包括市区、市郊、高速3种工况。国六a阶段中RDE仅监测并报告结果,国六b为正式实施 RDE测试。虽然主流车企在技术上早早就按照国六 b 阶段进行了技术储备,但由于实测场景较实验室相对复杂,RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求。受益方向上,国六标准下,尾气催化材料市场空间快速扩容。据民生证券此前研报测算,汽油车加装GPF,柴油车加装DOC+DPF,蜂窝陶瓷市场规模将达到104.5 亿元;汽油车、轻型柴油车、重型柴油车及重型天然气车的催化剂市场将达到679、229、146和45亿元,市场空间达到1099 亿元;移动源脱硝分子筛需求实现从无到有,国内市场空间约为14.1-17.6亿。此外,RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求。由于RDE测试影响因素覆盖驾驶路线、路况、负载、环境温度和湿度等多种因素,因此在实际测试时,复现多次循环测试结果的可能性极低,因此为了保证能够满足排放法规的要求,无论是供应商还是整车厂,都需要在测试之前尽可能优化排放相关的零部件设置和参数的匹配,尽可能做到最优,避免在RDE试验中由于诸多因素所导致测试无法通过。 从目前的道路测试数据来看,RDE 测试下的排放结果和此前国六 a 阶段的偏差因素包 括:交通状况、驾驶风格和驾驶路线,甚至数据处理方法也会影响最终的排放结果。因此发动机标定测试赛道的标的也将受益。从2020年7 月1日国六a实施前相关受益标的的走势来看,曾在之前的5月下旬到6月初曾有一波行情,因此预计接下来这些标的也有望出现一些交易性机会,可适当逢低关注。

操作策略:

昨天大盘如期冲高回落,且调整放量验证3400点上方的较强压力。短线来看,技术上沪指MACD指标存在顶背离倾向,或导致大盘进入波段调整。同时结合近期宏观基本面、政策面的变化,暂时难以吸引更多增量资金进场,存量博弈下整体市场短期大概率难以向上拓展较大空间,反而存在权重品种连续大涨后引发较大震荡的可能。中期来看,此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平,对应的市净率则创历史最低,即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比;目前估值虽有所抬升,但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固,但复苏的大方向未变,同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调,叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束,外部因素扰动将逐渐消除,中期市场前景依然看好。操作上,建议轻仓者继续以观望为主,重仓者则继续适当逢高控制仓位。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130622080021)